隨著煤電二次聯動的可能性日益增大,兩大板塊在周五市場中出現了聯動。特別是煤炭板塊,漲勢明顯。而電力板塊漲幅相對較小。
    為何出現分化
    眾所周知,由于煤炭價格早已市場化,而電價卻仍處于政府調控中,因此隨著近3年來煤炭價格的大幅上漲,2005年國內商品煤的平均售價為270元/噸,而同期發電用煤的平均售價僅215元/噸,兩者價格差高達55元/噸。因此,2005年以來煤炭方要求大幅提價聲始終未停止過。
    而電力方面,

由于目前的價格已經使很多小企業處于虧損邊緣,根本無法再次承受煤炭方提價的要求。因此雙方每次開會都不歡而散。由于行業的景氣度仍處于高位持續運行中,這導致煤炭板塊2005年的業績可能普遍特別突出。在總共12家煤炭類上市公司中,出現5家預告2005年度凈利潤同比增長50%以上的公告；而同期的56家電力行業上市公司中,雖然也有文山電力等5家公司預增50%,卻有7家公司業績預警、9家公司業績預虧。而這些公司在解釋其中的原因時,幾乎都談到了成本的壓力。另外,2006年全國電力需求將基本實現平衡,這對于電力公司來說,更缺乏了可炒作和想象的空間,走勢至今仍未完全擺脫低迷就可以理解了。
    聯動是唯一出路
    資料顯示,煤電聯動政策始于2004年年底。當時國家規定,以不少于6個月為一個煤電價格聯動周期,若周期內平均煤價較前一個周期變化幅度達到或超過5％,便將相應調整電價。而第一次煤電聯動在2005年的5月,當時電價上調了0.0252元。而隨后的2005年11月份雖然再次滿足了聯動條件,但卻并未有所動作。原因很簡單,電價在一年內連漲兩次,的確可以拯救火電企業于水火,但對下游產業將構成實質性重大利空,這是決策部門遲遲不能定奪的關鍵原因。
    而在2006年的煤電產運需銜接會上,因為煤電雙方始終無法在2006年的供需價格上達成一致,導致談判再次陷入僵持。而如果再遲遲不能達成協議,這必將影響到社會的安定,看來此次煤電聯動已勢在必行。
    誰是最大受益者
    雖然表面上煤炭板塊是最大的受益者,但筆者認為其實并不完全是。因為價格的上調其實并不能就此表明煤炭類公司2006年利潤將出現同步增加。
    首先,受煤炭供給的增加、運費的提高和市場需求增長率的降低,整體煤炭均價反而可能在未來出現下跌。其次,就整個煤炭行業而言,在經歷了過去三年的高速增長之后,隨著中國經濟增速的減緩,行業平均利潤在2005年下半年已經出現了首度的負增長。因此,筆者認為目前煤炭板塊的上漲,應該視作為大幅調整到位后的一次中級反彈。而對于火電企業來說,價格聯動只能暫時解困。倒是那些水電企業,特別是以G長電為代表的大型水電公司來說,電價的同步上漲是最大的利好。因此水電企業才是本次煤電聯動的最大受益者。

來源：證券之星 作者：江帆