我國下半年宏觀調控鎖定三大著力點

　　上半年，我國國內生產總值達到９１４４３億元，同比增長１０．９％，增速比去年同期快０．９個百分點。其中第二季度ＧＤＰ增長達１１．３％，為十年來最高水平，這表明，我國經濟繼續保持快速增長的良好勢頭，但一系列宏觀調控措施的出臺并沒有使經濟過熱的態勢得到根本扭轉。業內人士預計下半年我國調控流動性過剩、固定資產投資增長過快的力度會繼續加大。

　　一、央行發力控制過剩流動性

　　上半年人民幣貸款增加２．１８萬億元，完成全年計劃的８７．２％，同比多增７２３３億元，其中增幅最大的部分是企業生產投資所需的短期貸款、基建貸款以及票據融資。

　　６月份金融機構新增貸款３６００億元，環比有所增加，但同比下降了１０５３億元。同時，６月末Ｍ１同比增長１３．９％，Ｍ２同比增長１８．６％，增速分別比５月份的１４％和１９．１％有所下降，反映了貨幣供應量初步得到控制。但值得注意的是，信貸增長的回落主要是國有商業銀行信貸增速下降的結果，中小銀行的貸款增速依然沒有明顯改善，如果中小銀行的信貸增速下不來，四大行肯定會被迫跟進，以后信貸增速還可能反彈。

　　銀行放貸積極性高漲則是由于在資金充裕（流動性過剩）的條件下，其盈利的壓力非常大所致。而導致銀行流動性過剩的一個重要原因就是不斷激增的外匯占款。

　　商務部的數據顯示，６月份貿易順差突破１４５億美元，再次刷新貿易順差單月最大增幅。６月末，國家外匯儲備增加至９４１１億美元，距萬億大關咫尺之遙。本月７日，美國商務部提出一項新規定，要求向中國出口高科技產品的美國公司核實產品用途，保證產品不被客戶用于軍事活動，并擴大對華出口管制商品范圍。而此舉可能導致中美之間的貿易差額進一步擴大。預計下半年外匯儲備仍將繼續快速增長。

　　在這種形勢下，央行開始加大調控力度，從前期主要使用票據回籠的手段，過渡到頻繁提高存款準備金率，即在一個多月的時間里兩次使用這一緊縮貨幣的“猛藥”，這種頻率在以往是很罕見的，可見央行的決心之大。如果效果仍不理想，央行再用此招的可能性依然很大。

　　與此同時，銀監會已向主要商業銀行敲警鐘：煤炭、鋼鐵、房地產等七大行業的信貸被點名；地方政府打捆貸款，特別是部分銀行向一些不符合條件的項目發放固定資產貸款被嚴禁。商業銀行還被要求“合理控制”貸款增幅。下半年這種窗口指導還會進一步加強。

　　至于央行是否會升息，市場則不必過于擔憂。首先，從目前情況來看，提高利率的副作用（加大人民幣升值壓力等）較大，不到萬不得已央行不會出此“下策”；其次，中國不具備像美國那樣連續加息的條件，即便升息其警告作用遠遠大于對市場的實際影響。

　　盡管如此，央行發力控制過剩流動性已是不爭的事實，企業對于貨幣信貸的收緊要有充分的思想準備。

　　二、嚴控土地、項目開工抑制投資增長過快

　　信貸大幅擴張，加之今年是“十一五”開局之年，地方政府為樹立政績而引發的投資沖動，直接導致了固定資產投資增長過快。數字顯示，上半年全社會固定資產投資同比增長２９．８％，增速比去年同期加快４．４個百分點。其中，城鎮固定資產投資３６３６８億元，增長３１．３％，加快４．２個百分點。在城鎮固定資產投資中，房地產開發投資７６９５億元，增長２４．２％，加快０．７個百分點。

　　國務院發展研究中心副主任劉世錦認為，從產業的角度來看，房地產、汽車等先導行業在經歷了一個時期的調整后，上半年再次出現增長加快的趨向，帶動了上半年投資提速。根據國家發展改革委近期赴湖南、湖北、安徽等省市的調查結果，汽車、鋼鐵、銅冶煉、鉛鋅、水泥等１２個行業投資擴張速度加快。新開工項目數量增加，投資額約占城鎮投資規模的１９．９％，占制造業的４８．３％。基于此，國家發展改革委已經將２００６年固定資產投資增長的預期目標提高了２個百分點，達到１８％。

　　盡管一系列的宏觀調控措施出臺，但固定資產投資增長過快的態勢仍然沒有得到扭轉，而且據發展改革委預測，隨著東北振興計劃的推進，東北地區的能源、水利、交通和生態建設投資以及重化工基地、重型裝備制造業投資都將保持高速增長，下半年投資增速將在３５％左右。中部地區則憑借崛起機遇，主動承接東部地區的產業轉移，加快優化投資結構，下半年投資增長水平將與東北地區相當。而隨著基礎設施的不斷改善，國家對西部地區的投資增幅將有所下降，下半年投資增長將繼續保持在３０％左右的水平。控制投資增長過快的形勢非常嚴峻，分析人士預計，嚴控土地、新開工項目等相關政策將是下半年政府抑制投資過快增長的殺手锏。

　　近日，發展改革委等部門已聯合發文，要求從嚴控制新開工項目，加強投資調控。各地將對今年以來新開工項目進行全面清理。此外，土地閘門也在收緊。國務院辦公廳近日發文，要求建立國家土地督察制度，在國土資源部設立國家土地總督察辦公室。對于地方，將由國土資源部派駐９個國家土地督察局，分別是：北京局、沈陽局、上海局、南京局、濟南局、廣州局、武漢局、成都局、西安局。今后，全國省（區、市）及計劃單列市的土地審批利用，將納入九大土地督察局“最嚴格”的監管。

　　國家發展改革委投資研究所投資體制與政策研究室副主任吳亞平指出，從投資構成看，前５月各地區建筑安裝工程投資均快于設備工器具購置投資增長。這表明投資性質多為基礎設施建設，從某種程度上可以理解為政府主導型的投資增長較快。他認為，下半年政府主導的固定資產投資很難降溫，因為政府主導型投資對升息的反應是不敏感的。所以，必要時宏觀調控會采取行政手段。

　　三、加大匯率靈活性，人民幣匯率改革將提速

　　除流動性過剩、投資增長過快外，國際收支不平衡加劇也是上半年經濟運行中存在的突出問題。截至今年６月中國已連續第２６個月實現貿易順差。從增量來看，今年的貿易順差依然為外匯儲備的高增貢獻不小。前６個月，外儲的增量是１２２２億美元，其中貿易順差為６１４億美元。國家發展改革委副主任畢井泉預計，今年中國貿易順差將達１２００億－１３００億美元，超過去年所創下的歷史最高水平。

　　與匯率基本穩定相伴而來的是，目前央行對沖外匯占款的央行票據余額超過２萬億元。隨著絕大部分票據陸續到期，以及外匯的持續流入，預計今年購匯和票據到期增加的流動性將達３．６萬億元。而從經濟增長對流動性的需求來看，只要新增５０００億元就已足夠。因此，全年需回收的流動性將超過３萬億元。流動性過剩則直接導致了“寬信貸”，以及由此支撐的投資過快增長和房地產等資產價格居高。為此，央行近期采取了一系列調控措施如調高貸款利率、發行定向票據以及提高存款準備金，直至頻繁調整存款準備金。業內人士指出，央行為了維持人民幣匯率的基本穩定，不斷進行對沖操作，這一過程導致人民幣的投放量劇增，加上中國以出口為導向的經濟增長模式使得創匯額度增量過大，央行對沖難度進一步增加。在這樣的情況下，只有增加人民幣匯率的靈活性，才可以從源頭上解決流動性過剩的問題。

　　目前種種跡象表明央行有意提高人民幣匯率靈活性。中國人民銀行行長周小川近日指出，人民幣“可能”可以開始加快升值，但依然要遵照循序漸進的指導方針。業內人士認為，這預示著貨幣當局有意放寬人民幣波幅。事實上，進入二季度，人民幣對美元的波動幅度明顯加大：人民幣日貶值曾達１６８個基點，日升值也近１２０個基點，正逐步靠近目前所規定的０．３％的上下浮動區間。考慮去年７月２１日匯改以來，人民幣累計升值幅度達到３．５％，并尚未對中國的進出口產生顯著影響，下半年人民幣匯率改革具備提速的基礎。

　　香港特區行政長官曾蔭權日前宣布，香港人民幣業務將會進一步擴大，香港的進口商將被允許以人民幣支付從內地直接進口的貨物，而內地金融機構也將可以在香港發行人民幣債券，這一舉措為最終實現港幣與人民幣的掛鉤奠定了基礎。

　　而據來自中國貨幣網的消息稱，中國外匯交易中心將于２００６年８月１日起在銀行間外匯市場推出英鎊對人民幣即期、遠期和掉期交易。有專家認為，這是人民幣匯率形成機制市場化過程中，向前邁出的一步。貨幣監管部門在未來可能會逐步把貨幣籃子中所有的幣種與人民幣的交易都打開，這將有助于增加人民幣匯率透明度。

　　此外，美聯儲將聯邦基金利率提高到５．２５％，中美利差進一步擴大也為人民幣匯率改革提速創造了有利的條件。６月６日，國家外匯管理局下發了《關于調整部分境外投資外匯管理政策的通知》，規定自７月１日起，進一步簡化境外投資外匯管理手續，取消全國境外投資用匯規模限制，以滿足企業購匯進行境外投資的需要。

　　專家指出，從長遠角度看，匯率改革的基本取向在于構建一種靈活浮動的機制，目前來看，可以大量發行國債，用于社會保障、教育、新農村運動等等，降低人民幣對國際資本的吸引力，推動社會福利建設。同時，在人民幣升值的過程中，國外資產相對貶值，有利于國內有實力的企業通過購買國外資產，實施產業鏈條、企業邊界的調整，因此，支持國內金融機構、企業向國外投資的障礙應當盡快掃清。

來自：新華網