2008年我國國內純堿價格不斷創出新高，行業的平均利潤率也提升至歷史高位，純堿行業景氣度達到頂峰。未來，隨著新增產能在08年下半年開始逐漸釋放，預計09年我國純堿行業的供求將達到平衡，價格面臨回落壓力；能源價格和上游原材料價格上漲推動全行業成本上升也將降低行業整體的盈利能力。

　　2007年以來，隨著我國國民經濟持續快速的發展，受主要下游行業迅速增長拉動的影響，我國的純堿行業步入了一輪新的行業景氣周期，目前純堿產品價格，行業的盈利能力都處在歷史最高水平。在需求迅速增長的同時，受到高利潤率的刺激，純堿行業08年及09年的產能擴張也相對迅速，預計09年我國純堿行業的供需將達平衡，產能過剩逐步顯現。..作為大宗化工原料，純堿行業的景氣受經濟周期波動影響較大，2008年以后全球經濟及中國經濟增速的放緩將會對行業景氣程度有所影響；同時2008年底開始釋放的新增產能，將會對目前高位純堿價格產生沖擊。

一、我國純堿行業發展

　　純堿是國民經濟生產中最重要的基本化工原料之一，與燒堿、硫酸、硝酸、鹽酸同稱為“三酸兩堿”，主要應用在玻璃、輕工(如生產洗衣粉、三聚磷酸鈉等)、化工(如生產苛性燒堿、小蘇打等化工產品)和冶金(如生產氧化鋁、氟化鹽和鎳等產品)等方面。

　　近年來，隨著我國經濟的持續高增長，我國純堿行業也有了長足的發展，純堿行業的國際競爭力也不斷提升。受益于中國經持續高速增長，為滿足下游不斷擴大的需求，我國純堿的產能不斷增加；由于環保因素，歐美等國家的純堿廠商紛紛減產，國際純堿市場需求持續增長，供需不足導致價格上揚，為我國純堿出口也創造了比較好的外部條件，對國內純堿工業發展起到了重要推動作用。

　　2007年是我國純堿工業發展最好的階段之一，市場供不應求、價格持續上漲是其主要特征。07年全年純堿產量1,771.8萬噸，同比增長13.1%，比上年提高2.6個百分點；出口170.6萬噸，同比下降5.7%；純堿價格由年初的1,550元/噸上漲至年末1,850元/噸，漲幅達20%。這一方面是由于下游市場如化工、輕工、醫藥以及建筑等行業快速發展，需求量不斷提高；另一方面是能源價格與原材料等生產成本價格的上漲同樣推升了純堿價格。

　　目前我國純堿行業的工藝技術經過不斷的提升，部分已達到了國際先進水平，行業勞動生產率大大提升，很多重要工序實現了自動化控制。從產業結構發展角度講，首先，在產品質量方面，我國純堿工業在產品質量和重質純堿占總產量比例方面有大幅度的提高，純堿質量指標不斷提高，已接近國際先進水平。目前國內純堿質量能夠滿足各個不同下游行業的需求，高端重質堿的出口也不斷增加。2006年全國共生產重質純堿486萬噸，占我國純堿總產量的32%。未來隨著國內房地產及汽車等行業的發展，對高品質平板玻璃的需求將不斷增加，進而對低鹽重質純堿的需求也將逐漸上升。增加重質純堿的比例，特別是低鹽重質純堿的比例，是我國純堿工業結構調整的主要方向。其次，在節能減排、發展循環經濟方面，通過產業政策引導和技術進步，推動先進企業的發展，淘汰落后的工藝技術、限制高污染企業的盲目發展，也是我國未來純堿工業結構發展的主要方向。

二、需求增長強勁

　　充分受益化工行業的景氣度提升。2007年我國化工行業步入明顯的上升周期，07年化工行業總產值、銷售收入和利潤總額均呈現加速上升的趨勢。從目前已經統計出的數據看，2007年全年我國化學工業累計總產值達到28,587.5億元，較2006年同期增長30.8%；1月-11月份，實現銷售總額23,776.6億元，比06年同期增長30.95%，高于2006年比05年同期24.93%的增幅，化工全行業的景氣程度不斷提升。作為大宗的化學工業基礎原材料，純堿行業也充分享受了本輪化工行業景氣提升帶來的收益。

　　下游消費構成。純堿作為基本的工業原料，廣泛應用于建材、輕工、冶金、化工、醫藥等行業。在全球范圍內，純堿最主要的用途是下游玻璃生產，消耗量占到全球總產能的50%以上；其他方面主要是用于工業化學品和洗滌劑領域，各占全球消費量的25%和15%左右。目前在我國，純堿的消費大致構成為：玻璃工業44%，化工化學品25%，輕工民用6%，冶金7%以及其他領域18%。

　　下游行業持續高增長。從2005年開始，純堿行業的年平均產量增速一直維持10%-12%的增速，而同期純堿下游行業平板玻璃、氧化鋁以及合成洗滌劑等行業的年均增速都在15%以上，下游行業總體平均增速在25%左右，是純堿行業增速的一倍。下游行業近年來持續的高增長導致對純堿需求的不斷增加，也是造成今年以來純堿始終供不應求，價格持續上升的原因。

　　合成洗滌劑和化學農藥。在化工行業的各個子行業中，對純堿需求較大的化學工業品制造行業和化學農藥行業同比增速相對較快，其中合成洗滌劑行業，07年全年實現產量622萬噸，同比增長14.08%；化學農藥原料藥07年全年產量為174.7萬噸，比2006年同期增加35.2%。我們預計未來這兩個子行業的增速將分別保持在15%和25%左右。

　　平板玻璃行業快速增長。在下游行業中，玻璃對純堿的需求量最大，占到純堿總產量的40%以上。從平板玻璃行業的需求來看，80%的平板玻璃是應用在建筑行業。目前我國房地產行業在經歷了前些年超高速的增長之后，由于受到了宏觀經濟和行業政策的雙重影響，目前的增速有所放緩。但是，2007年以后，我國針對房地產行業的宏觀調控的政策方向已經比較明確，即以“增加住宅有效供給”為主導，未來對小戶型，廉租房和經濟適用房的建設力度將不斷加大，我們預計這種以“增加供給”為主導思路的調控政策不但不會因地產行業增速放緩而影響對上游玻璃的需求，反而會導致對玻璃的需求在未來不斷增長，保守預計未來2至3年我國平板玻璃的增速將仍然維持在目前15%-20%左右的水平。

　　氧化鋁行業增速放緩但仍可維持。在純堿的下游行業中氧化鋁行業在經歷了2006年產能高速擴張之后，07年行業增速放緩。雖然目前該行業的產能已經過剩，但是做為發展中國家，我國未來經濟的持續高速增長和目前已經大批上馬或者再建的新增產能都將繼續推動我國氧化鋁行業的長期增長。我們預計我國未來氧化鋁產量平均的增速可以保持20%以上。

　　國際市場需求增長。作為世界上用量最大的化工產品之一，純堿在全球的需求平均每年以2%-3%的速度增長，07年由于受到發展中國家尤其是中國經濟快速增長的推動，全球純堿總需求增長達到了4%左右。根據美國相關統計指出，當前全球純堿市場需求為4,700萬噸/年，未來5年全球純堿市場需求將以年均4%的速度快速增長，新增需求主要來自于中國。我們預計未來幾年，雖然世界經濟的整體增速將有所放緩，全球純堿市場的需求在未來幾年內應該保持在4%左右的高速增長，而增長的主要動力將來自發展中國家對純堿的需求，其中中國市場需求增長將在年均15%以上。

　　出口對純堿市場的影響。當前，我國與美國是國際市場上最大的純堿出口國。每年我國純堿產量約10%需要依賴于國際市場消化，而美國純堿產量的30%-40%用于出口國際市場。2006年，我國純堿市場好轉的一個重要原因就是國際貿易市場的好轉與改善。出口量的增加對減輕國內市場壓力起到極其重要作用。以2006年為例，06年純堿全年出口181萬噸，同比增長4%，純堿出口總量占全年國內純堿總產量的11.5%。全年國內表觀消費量為1,403萬噸，同比增長12.5%。美國純堿以天然堿為主，2007年以來，由于國際原油價格以及作為替代能源的天然氣價格持續高漲，使美國純堿生產成本和物流成本等方面明顯增加，高企的成本使其在亞洲市場出口貿易競爭能力明顯下降。這為我國純堿出口創造了有利的國際貿易競爭環境，使我國純堿在國際市場中尤其是在亞洲區域，具有較強市場競爭優勢，而且這種競爭能力正在逐漸增強，在內需不斷增加的同時，我國純堿出口市場也空間也不斷的拓寬。

　　總需求預測。由于下游平板玻璃、氧化鋁、合稱洗滌劑和化學農藥幾個子行也對純堿的需求量占到了70%以上，所以我們對于純堿未來需求的假設主要是給予上述幾個行業未來的產能增長所做出的，同時也考慮到了未來我國純堿出口的增長因素。通過計算，如果不考慮出口的消耗，我們得出未來三年我國純堿的需求年均增長大概在15%以上，需求絕對增量超過300萬噸，這個數據高于其他機構普遍預測的12%左右的年需求增長。剔除掉出口增長對需求產生的影響，我們預計未來三年我國國內純堿的需求(表觀消費量)增長率將分別達到17.4%，16.2%和15.4%，總需求絕對增量可達到277.7萬噸，303萬噸和335.6萬噸。

三、固定資產投資增速及產能擴張情況

　　固定資產投資增速創新高。2007年以后，隨著我國純堿價格的不斷上升，純堿投資的熱情也開始高漲，尤其進入到2008年以后，伴隨著純堿價格不斷創出歷史新高，我國無機堿行業的固定資產計劃投資的同比增速也達到了120%的新高，投資增速的大幅度提高從另一個方面證明行業的景氣度已經達到頂峰。

　　產能擴張速度加快。由于純堿行業本身的特殊性，產能的增加緊緊局限在一些有區域和資源背景的大型純堿廠商。一般而言，純堿的生產對于資源要求很高(主要是原鹽)，同時還受到目前國家對純堿生產污染治理的限制，這些限制因素使目前我國絕大多數新增純堿產能都集中于原有的大型純堿生產基地附近，如渤海灣一代和西南地區。

　　純堿行業07年景氣度的大幅提升，價格和利潤率的不斷創出新高，使得行業中一些有競爭力的企業紛紛加大了對未來的投資。盡管受到資源及環保政策的限制，純堿行業的產能增速仍然超出大家在07年的普遍預期。就目前初步統計的情況來看，從08年下半年開始至09年年底，我國純堿行業將有一次產能的集中釋放，計劃有超過500萬噸的純堿產能釋放出來，08年全年新上產能預計在超過400萬噸左右，總的產量增加大概在300萬噸左右，而09年還將有200萬噸左右的新增產能投產，這次產能的集中釋放將會對2009年純堿市場的供求關系產生比較大的影響。

四、成本高企支撐價格

　　主要成本構成。氨堿法和聯堿法生產的工序和副產品有所不同，但是兩種方法生產最主要的原材料都是原鹽，生產一噸純堿分別消耗原鹽大約1.5噸和1.2噸左右，其余的成本主要是能源消耗，包括蒸汽(約3噸蒸汽/噸純堿)、電(約90度/噸純堿)等。原鹽成本和能源成本在純堿總成本中有較高的比例，其價格對純堿的生產成本影響最為顯著。

　　原鹽產量受限。在2007年，我國原鹽生產用灘涂轉變為經濟區域開發、工業用地的趨勢加快，尤其是效益更高的海洋養殖業大量占用原鹽生產用地現象比較突出，而且這種情況有進一步發展的趨勢，2007年原鹽生產用地面積減少約10%。2007年，我國國內原鹽累計產量5,975.5萬噸，同比增長10.6%，表觀消費量6,076萬噸。盡管產量增長幅度仍保持較高水平，但仍比上年增幅下降7.4個百分點，在2008年這種現象如果不能得到有效遏制，原鹽產量增長仍將不會得到較為顯著的改觀。

　　供不應求導致鹽價走高。2007年上半年，國內原鹽市場價格處于低谷狀態，下半年開始攀升，全年價格總體呈現上漲趨勢。主流平均出廠價格由年初的160元/噸上升至年末的210元/噸，上漲幅度為37.5%，而且仍然呈現上漲趨勢。2008年，兩堿行業將有一大批新生產裝置投入建設與生產，新增產能約450萬噸/年，新增產量300萬噸，所需原鹽400萬噸以上，約占原鹽總量的7%，因此將對原鹽供應市場形成較大壓力，加劇市場供需矛盾。在原鹽生產面積沒有大幅提高的情況下，市場投放產量有限，價格仍將趨于上漲。從目前國內原鹽生產企業庫存情況來看，庫存量較之上年有較大幅度下降。另一方面，2008年國際原油仍將維持在高位，國內煤炭價格上漲20%，天然氣價格、電力價格和工業水電等能源價格均將較大幅度上漲，生產資料、運輸成本，尤其是國際海運成本的上升，都將推動原鹽成本的上升，促使原鹽價格繼續攀高。

　　能源價格上漲。能源是影響純堿價格最主要因素之一。2008年，國際原油價格仍將在高位盤整。煤炭價格將上漲20%以上，電力價格、天然氣價格、工業用水價格等均將上漲，這些都必將對純堿價格產生推動作用。

　　近年來，得益于我國宏觀經濟的持續快速發展，煤炭下游行業保持了快速增長勢頭，同時也帶動煤炭需求居高不下。據統計顯示，2007年我國冶金、建材等重點煤炭消耗行業均保持快速增長勢頭，帶動整個煤炭消費增長。我國火電、水泥、鋼材、化肥四個行業的耗煤量約占國內煤炭總需求80%以上的行業，2007年全年產量同比增長分別為15.7%、12.5%、16.6%和9.2%，而煤炭供給方面，由于持續受到安全生產和運力緊張的制約，雖然整個煤炭行業加快了整合力度，煤炭生產進一步集中，煤炭產量保持穩步增長，但增幅趨緩，同比增幅僅為11%，低于我國GDP11.5%的全年增長。由于產能方面的限制，預計后期煤炭供應量仍將保持小幅平穩增長的趨勢。

　　國際方面看，07年以來，國際原油價格屢創新高，考慮到能源產品之間的替代作用，后期對煤炭的需求將進一步增加，煤炭價格將繼續受到支撐。業內人士指出，在國際原油價格居高不下的情況下，許多用油發電的電廠開始改用煤炭發電。根據美國能源情報署發布的《2007國際能源展望》報告，從長遠來看，國際原油價格將持續上漲，因此2004年-2030年，煤炭將是世界上消費增長最快的能源。報告認為，全球煤炭的需求量將從2005年的64.8億噸增長到2030年的82.7億噸。煤炭在全球能源消費結構中所占的份額，將從2005年的26.5%提高到2030年的28.4%。

　　綜上所述，無論是我國國內的經濟高增長導致煤炭的供求關系偏緊還是世界原油價格高企從而推高煤炭價格，未來煤炭的價格將會維持一個長期的上漲趨勢，作為占到純堿生產第二重要的原材料，價格的不斷上升一方面會對純堿價格產生強有力的支撐作用，但是同時也會增加生產成本，削弱純堿生產企業的盈利能力。

五、價格走勢

　　從2006年下半年開始，國內純堿價格持續上漲，并且在今年創出歷史新高，08年3月純堿均價上漲至2,080元/噸，上漲幅度34.2%。拉動純堿價格大幅上漲主要有兩個方面的原因，需求方面，我國經濟多年來的高速增長拉動的純堿下游行業需求強勁，盡管純堿生產裝置維持在較高水平，但產品仍無法完全滿足用戶需求，產銷率達到較高水平，產品基本上保持零庫存；成本方面，能源價格與生產資料價格上漲對純堿產生較大影響。2008年以來，國際原油價格不斷創出新高，全球煤炭價格達到了歷史性新紀錄水平，同時國內原鹽市場平均價格上漲至300元/噸，最高價格達到350元/噸。在能源價格大幅上升的影響下，其他生產資料價格也呈較快上漲趨勢。

　　根據目前市場供需差異的實際情況，和上游能源、原材料上升的趨勢看，2008年我國純堿市場整體產銷基本平衡，市場供應偏緊，價格將保持在高位，尤其是進入二季度，各大廠進入年度集中大修期，純堿庫存逐步減少，價格仍將有一定幅度的上揚空間。我們預測在10月份以后，隨著有新裝置的陸續投產，純堿產量市場投放會加大，價格有所回落。預計2008年純堿市場價格將在每噸2,000元-2,200元之間波動。2009年由于產能釋放的比較充分，供求關系從偏緊逐步轉向產能過剩，純堿價格應較08年上半年的高點有所回落，但是由于受到上游原材料和能源價格上漲的支撐，價格下降空間不大，我們預計整個2009年純堿的價格將比08年回落100元-150元，全年均價在1850元/噸至2050元/噸之間。

六、行業未來景氣度判斷

    綜上所述，純堿行業在經歷了2004-2006年上半年的低谷之后，從06年下半年開始復蘇，并將2008年上半年達到本輪行業周期的頂峰。從產能產量方面看，根據我們之前的測算，在假設出口水平保持不變的情況下，2008年、2009年及2010年，我國國內純堿的表觀消費量分別可以達到1871萬噸，2174萬噸和2509萬噸，絕對增量分別為277萬噸，303萬噸和335.6萬噸。而產量方面，我國2008年至2010年預計全國純堿產量分別為1,996萬噸，2,430萬噸和2,875萬噸，剔除掉出口的影響因素，2008年供求基本平衡，而2009年以后產量將超過需求，產能過剩逐步體現。預計純堿價格會在2008年中期見頂，自08年底年開始逐步回落。另一方面，在全球能源價格高漲及通貨膨脹的背景下，原鹽價格的上升和能源價格的上漲將推動純堿生產成本在2008年以后進一步上漲，行業利潤率開始收窄，行業景氣度隨之下降。