央行昨天公布了新一屆貨幣政策委員會今年第一季度會議內容，央行表示當前經濟金融發展面臨的形勢極為復雜，再次重申將繼續實施適度寬松的貨幣政策，并努力做到信貸資金的相對均衡投放，促進全年貨幣信貸調控目標的實現。不過對外界關心的匯率問題，央行此次披露的會議內容中并未涉及。

    市場實際利率已經提高

    “全球經濟運行中的積極變化逐漸增多，我國經濟回升向好的勢頭進一步鞏固，但經濟社會發展中仍然存在一些突出矛盾和問題。”會議提出，繼續實施適度寬松的貨幣政策，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，提高金融支持經濟發展的可持續性。

    “在物價指數未出現明顯趨勢性上漲時，不會令央行改變目前適度寬松的基調。”中國社科院經濟評價中心主任劉煜輝說。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，因為基數效應，3月CPI可能開始回落，令第一季度CPI總體溫和回升但未能超預期，這已奠定了全年物價保持溫和的基礎，將令市場通脹預期有所弱化。他認為，除非突發情況令某個月CPI超3%或連續數月維持在2.5%以上，否則即便超2.25%，加息概率也不大。

    “雖然適度寬松貨幣政策基調未變，央行也未調整官方的存貸款利率，但由于逐漸緊縮的操作手法，已經令市場上的實際利率上漲。”劉煜輝表示，目前由于各家銀行信貸控制嚴格，企業要獲得銀行貸款已不如去年方便，企業的信貸成本也在提高。此外，銀行議價能力上升，利率優惠逐漸消失，效果已經等同于提高利率。

    此前，摩根士丹利中國策略分析師婁剛表示，從1月到3月，銀行對企業和個人的信貸利息的打折逐漸消失，這已經是加息的開始。

    中小金融機構或成調控對象

    在經歷了去年的瘋狂放貸之后，控制信貸是央行目前的重要工作。央行昨天表示，靈活運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸總量適度增長，將努力做到信貸資金的相對均衡投放，促進全年貨幣信貸調控目標的實現。

    7.5萬億的信貸增量，今年前2個月即達到2.09萬億元，用完了全年目標的28%，其中中小銀行成為放貸的主力軍。“監管政策對大型銀行控制的較為嚴格，前兩個月的統計數據顯示，中小金融機構新增貸款增速確實過猛，但也有可能是季節因素，因為1、2月份的三農貸款往往較高，不排除這些貸款流向了農村領域的可能性，央行也在觀察。”央行信貸統計處的相關人士表示。

    魯政委表示，如果3月份的信貸數據沒有超出預期，4月應當會是一個難得的政策“真空期”。信貸數據超預期的可能性依然無法排除，特別是如果小機構繼續扮演挑戰均衡投放節奏的“螞蟻雄兵”的話，越來越多的小機構將寶貴的信貸資金配置于行政級別更低、財政狀況更無保障、從而風險更高的地方融資平臺，而非央行所希望的支農領域，中小銀行可能因此而成為未來調控指向的對象，仍存在上調存款準備金率的可能性。

    近期或將漸變匯率形成機制

    值得注意的是，央行此次會議內容未提及匯率問題。

    “去年四季度的例會報告也未提及匯率問題，監管層在淡化外界對匯率升值的預期和輿論壓力。”一位經濟學家表示。劉煜輝則認為，近期人民幣匯率的形成機制可能是監管當局化解人民幣匯率的一個突破口，人民幣匯率將逐步地放開單一盯住美元的形成機制，改為盯住一籃子貨幣。

    上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，由于人民幣盯住美元，受美元從去年年底開始的強勢影響，2010 年以來人民幣實際上又跟隨美國經歷了一輪升值走勢。實際上，人民幣對外價值面臨著結構性失衡的局面：對美元低估，對其他貨幣高估。從另一個角度看，2008-2009年的金融危機強烈打擊了美元的國際結算貨幣地位，未來國際貿易結算貨幣多元化趨勢不可避免。中國原先單一掛鉤美元的匯率體系，很有必要改成掛鉤一籃子貨幣的匯率決定機制。胡月曉認為，央行此前一直強調的匯率靈活性僅是指掛鉤貨幣，即盯住對象的變動，而非對美元升值。

來源：新京報