市場對人民幣匯率調整的預期已經越發強烈,中國放棄實行了21個月之久的釘住美元匯率機制只是時間問題.

但共識也就此打住.

鑒于政府各部門職能不同,首要關切會出現沖突,且匯率問題本身具有高度的政治敏感性,甚至已經成為中美關系的焦點,尚無法判斷中國政府如何以及何時重新采取靈活的人民幣匯率機制.

匯率問題事關重大,或將由國家主席胡錦濤和最高領導層做出決策.下面是中國可能采取的一些政策選擇.

**匯率調整的時機**

* 很有可能在第二季;或會推遲到第三季

2005年7月到2008年7月,人民幣累計升值21%,之後中國政府為幫助出口行業擺脫全球信貸危機的困境,將人民幣兌美元匯率重新釘在6.83元附近.

雖然商務部有保護出口的考慮,中國政策制定者已經形成了一個堅定的共識,即釘住美元的匯率政策已經快走到了盡頭:經濟充滿活力的中國沒有理由盲目跟隨美元的走勢,政府中有許多人還認為美元波動性較高且不安全.

胡錦濤主席上周在金磚四國峰會上表明了中國政府立場,"中方推進人民幣匯率形成機制改革的方向堅定不移."

但政治往往把清水攪渾.中國不能被視作屈從于外國壓力.同時,中國政府還對美國國會向奧巴馬政府施加的壓力保持警惕.

胡錦濤上周表示,"具體改革措施需要根據世界經濟形勢的發展變化和中國經濟運行情況統籌加以考慮."

美國資深眾議員Sander Levin周一警告稱,若中國在未來數月不采取行動令人民幣升值,美國就會有所行動.

美國財長蓋特納暫緩計劃于4月15日發布中國是否操縱匯率的報告,之後飛抵北京與中國副總理王岐山進行了緊急磋商.

蓋特納表示,5月末美中高層戰略和經濟對話和6月在加拿大舉辦的20集團國(G20)峰會將提供讓中國讓步的最佳渠道.

據一位中國政府顧問表示,假設蓋特納和王岐山就這一外交問題達成諒解,一個可能就是中國將在5月24-25日美國就此討論之前允許人民幣再度升值.

渣打銀行分析師亦押注中國政府5月會采取行動,認為可能就在上海世界博覽會開幕後的5月10日當周,不過還有一些分析師認為升值舉動會來得更晚些.

**若有升值,空間有多大?**

逐步升值的可能性非常高,小幅升值也是可能的.

這位政府顧問預期,中國人民銀行將通過小幅上移人民幣每日交易中間價的辦法,不聲不響地讓人民幣恢復升值.

渣打4月19日報告稱,預計人民幣匯率機制的彈性將會提高.

該銀行排除了一次性大幅升值的可能性,稱這樣做看起來會非常奇怪,因為中國總理溫家寶上月還表示人民幣匯率并未低估.

法國興業銀行看法相反,預計人民幣將在4月或5月升值5-10%.這在市場上是少數觀點.

美林的陸挺則認為皆有可能,"我們覺得,有可能出現一次象征性的小幅升值,(幅度小于2005年7月時的2.1%),也可能根本就沒有這樣一次小幅升值."

至于人民幣釘住匯率機制會一直維持到年底,市場中持這種看法的人寥寥無幾.

海外市場人民幣遠匯走勢目前反映的是,人民幣兌美元在未來12個月升值3.25%,與上月路透調查中的預估中值相符.

**會不會公開宣布?**

* 可能會確認匯率機制轉變,但不太可能立即這樣做

中國已重申其將繼續推進匯率改革.中國人民銀行行長周小川稱,2008年中期的重新釘住美元是一項"特殊政策".

由此看來,中國可能感覺無需宣布其允許人民幣重新開始逐漸升值,就像兩年前并未宣布重新釘住美元一樣.

畢竟,宣布任何聲明都可能被國內批評人士解讀為屈從美國壓力而采取的行動.

相反地,鑒于國際上要求調整人民幣匯率的呼聲不止來自美國,中國將權衡宣布政策調整的國際回報如何.

據這位政府顧問稱,5月末中美對話後發布聯合公報等事件過後,或將做出妥協--承認將調整政策.

**等邁出第一步,接下來將會如何?**

* 可能逐步擴大浮動區間,或許同時轉變為管理人民幣兌一籃子貨幣

許多分析師認為,中國人民銀行將擴大人民幣每日波動區間,目前為允許兌美元早盤中間價上下0.5%的區間內浮動.交易商再也不能每天臆測人民幣處在上行通道.

越來越多的分析師預計中國將推行更具彈性的匯率機制,將人民幣與一籃子貨幣掛鉤,就像新加坡實施的政策那樣,而非只是追隨美元.

由于一籃子貨幣將呈波動走勢,因此即便中國的目標是讓人民幣逐漸升值,人民幣每日走勢仍將不確定,那麼將會抑制投機性熱錢.

來源：路透