分析人士指出,存款準備金率年內第三次上調,表明中國央行仍側重于數量調控,升息步伐或因此暫緩,且還可以一箭雙雕:調控通脹預期和警示債市等市場風險.

"上調原因可能是對沖外匯占款."興業銀行資深經濟學家魯政委估計,4月新增信貸最高7,000億元人民幣,屬正常范圍,從排除法來看,不應該是本次準備金率上調的主要指向.

中國央行周日稱,從下周一(10日)起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,農村信用社、村鎮銀行本次暫不上調.上調後,大型金融機構和中小金融機構的準備金率分別為17%和15%.前兩次上調時間分別為1月18日和2月25日.

以3月末人民幣存款馀額63.82萬億元計算,此次上調存款準備金可回收資金約3,000億元.而中國央行公開市場已連續10周凈回籠,總規模達1.1萬億元人民幣.

**升準備金率或為對沖外匯占款大增**

最近的房地產新政和地方融資平臺融資規范,使得銀行相關投放受阻,需買入票據來補其富馀的信貸額度.北京一銀行票據交易員稱,"4月末,就連國有大行也紛紛現身收票,這表明四月新增信貸可能并不多."

因此,"如果說今年前兩次準備金率調整主要指向信貸過快增長的話,本次準備金率的調整則很可能是因為升值預期造成的外匯占款重回3,000億左右的較高水平."魯政委稱.

中國國家外管局在《2009中國國際收支報告》中也指出,中國經濟在世界范圍內表現突出,人民幣匯率出現一定程度的升值預期,國內外利率水平也存在差異,為一些套利資金提供了運作的空間,部分異�？缇迟Y金就可能通過經常項目、直接投資、銀行自營和個人等非管制渠道流入.

中國因外匯流入形成的外匯占款增長的洶涌之勢,還可從一季度數據看出:新增外匯占款達7,477.61億元人民幣,相當于1,096.48億美元,較去年同期新增外匯儲備高出617.48億美元.

魯政委還分析稱,外匯占款大增,其主力并非源于貿易收支或經典"熱錢",而是2009年下半年以來就開始并且到目前仍無減速跡象的外匯貸款.

截至3月末,中國金融機構外幣貸款馀額為4,087億美元,同比增長73.77%,其中今年一季度增加292億美元,而同期存款卻僅增47億美元.外管局稱,國內商業銀行通過調回境外資產發放國內外匯貸款,獲取國內更高的利息收益.

此外,"差別存款準備金率到期,可能也是一個原因."安信證券高級固定收益分析師劉海東稱,現在被"差別"的銀行信貸投放已經放緩,差別準備金率就會按約到期,而當前流動性很充裕,其鎖定資金就需被重新回籠,這或為推動央行上調準備金率的一個動力.

因年初放貸較多,中信銀行等數家銀行被央行施以懲罰性的差別準備金率,于1月26日繳款,并暫定3個月期.

**抑制通脹預期,預警市場風險**

中國央行本次采取提高法定存款準備金率來回收流動性,不僅可以調控通脹預期,還能警示市場風險.

魯政委表示,"央行本次準備金率上調,直接目的是回籠流動性,但也顯示了央行對經濟回升形勢的樂觀和對未來通脹形勢的憂慮."

今年一季度居民消費價格指數(CPI)和工業品出廠價格指數(PPI)環比都大幅上升,CPI同比上漲2.2%,PPI同比上漲5.2%.中國社會科學院日前將今年國內生產總值(GDP)增速預測由9.1%調高至9.9%,CPI同比增速由2.1%上調至3.5%.

"提高存款準備金率可以起到調控通脹預期的作用,對打擊資產泡沫、控制通脹預期將有所幫助."中國銀行金融市場部分析師石磊還指出,提高準備金率對回籠貨幣還有持久的累加效果.

魯政委還認為,由于流動性十分充裕,銀行等投資者大舉做多債市有恃無恐,推動4月的債市價格節節攀升,其收益率已離3月低點僅一部之遙,在當前通脹處于上升環境下,這是不正常的."央行通過調準備金率,可以警示投資者注意市場風險."

**或延緩中國央行升息步伐**

中國本次存款準備率意外上調,使得市場預期中國央行會延緩采取加息的步伐.興業證券首席宏觀分析師董先安稱,自3月以來嚴重物價壓力再度浮現,但因房價環比下降,政府將暫緩加息手段,而央行貨幣政策調控顯然優先使用數量型工具.

央行上周發布年度金融市場發展報告指出,美國暫時不會退出刺激性政策,中國也仍將實行適度寬松貨幣政策.有市場人士稱,二季度預計央行不會選擇加息,因為在美聯儲加息之前釋放明顯的退出信號是很不明智的舉動.

美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)4月28日仍維持利率不變,并重申在較長時期保持低利率的承諾.

本次準備率上調,也引發一些人對人民幣匯率的聯想.安信證券首席經濟學家高善文就稱,"現在來預測加息不如來推測升值.匯率應該會在2-3個月之內就動,預計加息會在匯率調整之後."

今年以來隨著中國經濟和出口回升,市場預期中國可能在第二或第三季放棄實行了21個月之久的人民幣釘住美元匯率機制.2005年7月到2008年7月,人民幣兌美元累計升值21%,之後為應對全球信貸危機,升值步伐停頓.

但也有人士指出,在當前外匯大量流入的情況下,不宜重啟人民幣升值之旅,否則會引來更大的套利資本,從而給中國央行貨幣政策操作帶來更大的困難.

來源：路透