也許幾個月,也沒準就幾周,歐洲將面臨一場擴大化的債務危機,將有更多國家被市場拒之門外,富裕國家的政府或歐洲央行(ECB)不得不采取新的緊急行動.

可能引發危機擴大的因素很多,包括發債失敗,希臘或援助國政府放棄對希臘的1,100億歐元(1,410億美元)援助計劃,或者歐洲銀行間貨幣市場凍結.

雖然葡萄牙,愛爾蘭和西班牙被普遍認為有可能成為希臘之後的"多米諾骨牌",但目前來看情況顯然要好得多.銀行間市場也遠未像2008年末雷曼兄弟垮臺後那樣陷入停滯.

但是投資者的不安在過去24小時迅速擴散,連東京日圓掉期這麼遙遠的市場亦受到影響.這暗示市場形勢有可能像2007-2009年全球金融危機時那樣迅速惡化.

"我認為,有10-20%的機率,會至少再有一個國家發現自己被拒在市場之外,從而需要救援."意大利聯合信貸銀行首席經濟分析師Marco Annunziata說.

"這種情況如果真的發生,很有可能就在未來六個月."

貨幣經紀公司德利萬邦G7市場經濟分析主管Lena Komileva認為,希臘償債能力的危機已經演變成資本市場的危機,市場已開始變得難以收拾.

"又一場與希臘類似的信貸問題可能在數周內爆發."她說.

德國總理梅克爾等歐元區高層經濟決策者看來認識到了這一點,他們周三對危機擴散的風險發出警告.

"絕對要控制住希臘問題,以免釀成大的災禍,威脅到歐盟及其整體經濟的穩定."歐盟經濟暨貨幣事務執委雷恩(Olli Rehn)表示.

**眾多因素可能促成危機擴散**

希臘10年期公債收益率(殖利率)在4月勁升至10%附近,希臘政府無法承受這樣的舉債成本.而歐元區其他經濟薄弱的國家尚未達到這樣的地步;葡萄牙公債收益率周三低于6%.

葡萄牙周三標售規模為5億歐元的六個月短債,利率為2.955%,為前次在3月3日發行同樣債券時的大約四倍,不過還是低于二級市場的最高利率.分析師認為這是較為正面的跡象.

分析師稱,西班牙周四料能順利標售20-30億歐元公債,不過利率要比前次標售高很多.

無論如何,未來幾個月中只要是歐元區實力較弱的國家發債,都有可能被看成危機擴大的潛在信號.葡萄牙和西班牙分別計劃在5月19日和20日繼續發債.

Annunziata估計西班牙的債券利差仍將保持在較低水準,足以讓該國以現行利率水準借債一年或以上,而不會對財政造成嚴重損害.他表示,葡萄牙也能夠以當前利率水準借債至少一年.

但他補充說,"...如果利差總維持在較寬水準,那麼市場失去信心的速度就會加快,問題就會轉化為能夠借到多少錢,而顧不上考慮融資成本了."

同時,本周宣布的希臘救援計劃要求希臘采取如此嚴苛的財政撙節舉措,市場仍舊懷疑該國執行該計劃的政治意愿和經濟能力.

若有跡象顯示希臘政府面對公眾的反對之聲,準備放棄至關重要的財政改革,就有可能提高希臘債務重組或違約的可能性.

歐盟執委會和國際貨幣基金組織(IMF)將關注希臘每季度的情況進展,并將援助款的支付同考察結果掛鉤.而考察本身有可能成為危機擴大的導火索,只要德國認定希臘沒有滿足援助條件而停止援助的支付.德國民意對救援希臘持強烈反對的態度.

整個歐洲的商業銀行已經掐斷了對希臘銀行的融資供應,只要他們對葡萄牙,愛爾蘭和西班牙的銀行也這麼做,市場一樣會陷入恐慌.

迄今為止,貨幣市場的壓力還未接近全球危機最嚴重的時期.衡量貸款方對信譽不佳借款人規避程度的兩年期歐元區利率互換價差已經擴大至65基點,為2009年3月中以來最寬,但遠不及2008年10月創下的130基點的紀錄水準.

然而,西班牙和葡萄牙的大型銀行為在銀行間市場融資而支付較高的成本,若主權債務市場繼續下滑,這種溢價有可能還要擴大.

**可能采取的緊急舉措**

安排對一個國家提供國際援助,這在政治上存在困難,對希臘的援救就在各國政府憤怒的爭吵中拖延了幾個月--這表明如果出現危機擴散,ECB將是第一個作出反應的機構.

ECB可能重新提出全球危機時采取過的緊急舉措,恢復提供六個月和12個月美元和瑞郎貸款的計劃,或者承諾在10月中旬之後繼續向銀行無限制提供固定利率的資金.

央行還有可能在貨幣市場操作中,對更多國家放棄其主權債券作為擔保品時的最低債信評級要求,就如同他們本周對希臘采取的做法.

最徹底的做法莫過于從二級市場購買公債,承擔這些債務,但這樣做存在嚴重爭議,且將損害ECB保守的貨幣政策聲譽.分析師認為,ECB有可能承諾購買約2,000億歐元的債券.

"他們可選擇的辦法很多,可以做很多事,我認為他們將能夠在一定時候穩定住市場."瑞銀集團首席歐洲經濟分析師Stephane Deo說.

若危機擴散,可能促使歐元區的富裕國家采取新的救援行動,不顧一切地保護市場對歐元的信心,避免本國銀行面臨違約.分析師估計,若向葡萄牙,愛爾蘭和西班牙提供救援,可能需要約4,000億歐元.

但要對擴大救援達成共識,面臨政治上的困難,與之相比救援希臘時碰到的挑戰也就算不上挑戰了.歐盟執委會打算在5月12日提議建立長期機制,應對此類危機,很有可能支持德國有關成立歐洲貨幣基金(European Monetary Fund)的提議.但真的要建立這樣的機制,可能要求對歐盟協議作一些頗有爭議的改動,而這需要好幾個月的時間.

無論歐洲如何解決債務危機擴大化的問題,這些關鍵經濟機構在投資者中間的聲譽都將受到持久的損害,因其未能迅速果斷地采取行動,解決希臘問題.

BlueGold Capital宏觀經濟和外匯主管Stephen Jen表示,葡萄牙有可能也需要歐盟和IMF的緊急援助.

他認為,短期的修補有可能對歐洲,IMF,ECB以及歐元產生嚴重的負面影響後果,并預計希臘和葡萄牙有可能最終要推遲還債.

"我保留我的觀點,即希臘問題不會有一個圓滿的結局."

來源：路透