? 10 月份官方PMI 指數從9 月份的53.8 進一步上升至54.7，遠遠高于預期。

? 生產分項指標從9 月份的56.4 升至57.1。

? 強勁的新訂單和較低的產成品庫存指標表明未來制造業將進一步擴張。

10 月份中國官方采購經理人指數（PMI）從9 月份的53.8 進一步上升至54.7，遠遠高于預期（市場：53.8；野村：53.5）。該指數已經連續第20 個月高于50 這一強弱分界線，繼5-7 月份連續三個月下滑之后自8 月份以來不斷攀高。我們判斷制造業活動現在進入了穩步擴張的階段，并且未來幾個月制造業活動可能會繼續擴張。

產出分項指標從9 月份的56.4 進一步升至57.1。由于制造業PMI 產出自4 月份以來持續擴張，產成品庫存分項指表從9 月份的45.0 僅略微升至45.7，仍然低于50 這一重要分水嶺。

具有前瞻性的新訂單指標從9 月份的56.3 進一步升至58.2，而新出口訂單分項指標從9 月份的52.8 放緩至52.6，表明未來內需比外需更加強勁。這可能反映出更好的經濟前景，特別是國內

經濟。值得注意的是，進口分項指標也從52.9 放緩至52.8；鑒于很大一部分出口需要進口原料，這引發了對外部需求疲弱的輕微擔憂。

投入價格分項指標再次大幅上升，從9 月份的65.3 升至69.9，而原材料庫存指標從47.3 升至49.1。恰如預期，制造商不得不購買原材料來滿足其訂單，這導致了更高的投入價格指標。我們

認為投入價格指標的上升表明生產者價格指數（PPI）未來將面臨更多的上漲壓力。

就業分項指標從9 月份的52.4 降至52.1，積壓訂單指標也從50.9 降到50.2。這表明在制造業PMI 產出連續三個月上揚后企業可能已經全力運作，積壓訂單的下降阻止了企業繼續增加招聘。

總體而言，PMI 指數顯示10 月份制造業活動大幅加速，并且我們相信未來數月內制造業活動將繼續擴張，特別是受到國內消費和需求的驅動。

強勁的產出和投入價格分項指標可能鼓勵當局繼續保持貨幣政策的緊縮立場，這符合我們的預期。雖然我們的基本預期是2011 年一季度上調利率25 個基點并且提高存款準備金率50 個基點，但不排除央行提早行動的可能性，特別是我們認為今年底前上調存款準備金率的風險正在加大。

來源：網易財經