國海富蘭克林《2011年第一季度投資策略報告》日前出爐。該公司認為2011年中國宏觀經濟仍然存在較大的不確定性，而主要矛盾仍然集中于通脹和房地產領域。該公司同時預測，中國2011年的經濟增長趨于穩定，結合“三駕馬車”趨勢判斷，2011年整體GDP增速為9%-9.5%，在走勢上表現為前低后高。

    投資、出口增速將回落

    消費層面，該報告預計2011年消費增速基本保持平穩，略有下降：首先，自2009年以來，汽車消費成為消費快速增長的主要動力。2011年變化較大的在于汽車購置優惠取消，因此汽車消費增速會有所下降。其次，整體經濟仍面臨轉型，依靠內需尤其是消費仍然是主要導向。初步預計消費增速將維持在18%左右。

    投資層面，預計2011年投資增速會有所下滑，但幅度不會太大：一方面，自去年4月以來的地產調控仍然任重道遠，盡管今年以來銷售情況好于預期，但受制于未來政策的不確定性，房地產開發投資可能會有一定程度的下降；另一方面，1000萬套保障房的計劃已經披露，但問題在于這1000萬套的完成時點難以把握，同時保障房的投資額小于商品房的投資額，總體上難以做到完全對沖。當然，從總體的信貸額度來看，如果新增信貸仍然在7.5萬億元左右，那么根據信貸和投資的對應關系，投資增速應當不會下降太快。初步預計投資增速會回落到20%左右。

    出口層面，預計出口增長將下行，同時貿易順差繼續下降：一方面，國外經濟仍然處于危機之后的修復階段，同時在增長層面并沒有出現太多的亮點。以美國為例，房地產市場依舊低迷，信貸增長依然乏力，居民去杠桿化仍在繼續。另一方面，由于國內需求的復蘇快于國外需求，這意味著進口在未來一段時間內好于出口，貿易順差將繼續下降。初步預計出口增速將降低至16%左右。

    通脹前高后低

    對于備受關注的通脹問題，國海富蘭克林表示，在本輪通脹的推動因素中，食品價格中的蔬菜價格是拉動CPI的主要力量。但從長期來看，該公司更傾向于貨幣因素是價格的最終決定力量。

    而對于通脹問題的解決，國海富蘭克林認為，行政措施在價格上漲的炒作環節有較大的作用，但在勞動力成本的上升方面影響不大。政策在2011年上半年相對較緊，主要表現為針對信貸的貨幣政策工具的實施，同時不排除一旦應對效果不佳，行政調控價格力度將加大。

    初步預計，通脹在今年上半年仍然較高，將維持在4.5%-5%的水平。而下半年隨著貨幣緊縮措施的見效，將逐步出現回落。

    三條投資路線

    基于以上分析，國海富蘭克林認為，今年投資三條線的機會明顯增加。一是戰略性新興產業、綠色經濟產業、農村基礎設施成了當前工作重點，對應于高端制造業、水利基建、農業的投資機會增加。二是隨著消費產業的重點轉移到居民消費能力的提升上，政策的重點不再是單純增加居民消費需求，而是強調培育新的消費熱點。文化行業、旅游行業有望在消費中異軍突起。三是應對經濟增長中來自資源約束和社會約束的壓力，對應于節能減排行業、醫藥和保障房等相關行業機會增加。

    國海富蘭克林認為，國際市場流動性充裕，世界經濟從復蘇走向擴張，流動性和基本面雙重推動，大宗商品價格存在上漲動力，因此，繼續看好農產品、貴金屬、工業金屬和能源價格。

    而對于供給受限的周期性行業，該機構表示，海外經濟復蘇的前景進一步確認，國內保障房、農田水利、高鐵、市內交通等基建需求旺盛，對煤、電、油、運等行業的需求提供了支撐。此外，政策堅決淘汰落后產能和行業本身的持續虧損限制了新產能投放，供需缺口發生逆轉。因此水泥、焦煤和化工行業存在機會。

來源：經濟導報