季報盈利翻倍,全年業績向好。大秦鐵路發布2017年3季報,實現營業收入417億元,同比增長32%;歸屬于母公司所有者的凈利潤112億元,同比增長118%;每股收益為0.76元,業績增長符合預期。

鐵路貨運市場需求持續增長,全年發展態勢良好。今年經濟增長向好帶動煤炭等大宗貨物運輸需求回升,前9個月,國家鐵路貨物發送量累計完成21.9億噸,同比增長13.9%。鐵路貨源逐步回流,貨運量持續增長,供需態勢向好,2017年1-9月,大秦線累計完成貨物運輸量32220萬噸,同比增長33.29%。大秦線貨運量自2016年8月后降速顯著收窄,并于10月轉正,預計4季度大秦線運量增速將較今年上半年有所放緩。

公路運輸治理繼續從嚴,陸運格局優化推動鐵路運量提升。推動大秦線運量增長的動力之一--公轉鐵繼續增加,繼天津港之后,河北港口集團宣布,集團旗下的秦皇島港、曹妃甸港區、黃驊港區全面停止接收柴油貨車運輸的集疏港煤炭。京津冀地區年貨運量的近85%依靠公路運輸,港口周邊公路柴油貨車高度密集,區域治霾新政策不斷加碼,公路貨源將繼續向大秦線回流,而2016年第三季度以來的公路治超政策繼續從嚴,大秦鐵路需求將繼續保持旺盛。自8月份以來,山西、陜西和內蒙三個煤炭主產區接近2億噸/年新增產能已形成有效供應,相關部門協調繼續增加優質煤炭產能釋放,后期供給將繼續快速增加。

大秦鐵路需求將繼續保持旺盛,鐵路后續改革動力強勁。按照大秦線全年實現4.2億噸運量,運價保持基準運價的水平,我們預計公司2017年有望實現業績提升90%左右,PE回落到10倍左右,股息率達到5%左右,大秦鐵路戰略投資價值更加凸顯。預計公司2017、2018、2019年實現每股收益0.91元、0.92元、0.93元,PE分別為10x、10x、10x,考慮大秦線的戰略地位和公司較高的股息率,鐵路公司化改革即將進入實質性階段,維持“買入”評級。

風險提示:經濟增長低于預期,分流超出預期。