區域性霧霾抑制需求

　　2017年11月，隨著史上空前力度的供暖季限產政策落地，焦化廠結焦時間的延長使得焦炭產量明顯受到控制。2017年11月，我國焦炭產量3447萬噸，同比減少11%；但1-11月的累計產量39843萬噸，同比僅減少2.7%。11月焦炭產量銳減，使得11-12月焦炭價格非常堅挺，當月期現價格均出現較大幅度的上漲，但這一利好在2018年1月已經不復存在。在近期焦化廠開工率持續小幅提高的背景下，焦化廠庫存增加，供給端壘庫壓力加大。截至1月12日，100家樣本焦化企業庫存合計66萬噸，比去年12月末高出了一倍多，是過去1個多月以來的最高點。

根據河北省環保廳的消息，本月12-17日將出現重污染天氣，目前石家莊、邢臺和衡水3市已啟動一級應急響應，保定、廊坊、邯鄲、唐山、滄州、定州和辛集啟動二級應急響應。根據相關政策，在確保安全生產和保障居民供暖的前提下，采用濕法脫硫的鋼鐵企業燒結機、豎爐將限產50%。占全國鋼鐵產量1/4的地區限產，勢必抑制后期焦炭消費。當然，同期山西等地焦化企業也會同步限產，但目前國內鋼廠焦炭庫存也并不少：截至1月12日，110家樣本鋼廠庫存為443萬噸，是近兩個月的最高點。

鋼材價格走低，爐料承壓

近期，鋼材現貨價格持續走低，也對焦炭價格構成明顯壓力。截至1月15日，HRB400螺紋鋼全國均價為4010元/噸，與1個月之前相比跌去800多元。板材跌幅雖沒有那么大，但也呈持續下跌狀態。由于去年11月和12月的投資、信貸數據不及預期，目前鋼材期貨價格依然沒有止跌跡象。目前鋼廠維持自身利潤的態度是明確的，在鋼廠較強的議價能力背景下，焦化廠或被迫讓步。預計未來部分庫存較高的焦化廠為了走量，將繼續采取價格暗降的方式出貨。而且從本輪鋼材與焦炭價格二者走勢對比來看，在鋼材現貨降幅已經相當可觀的情況下，未來焦炭現貨大幅跟降可期。

期貨持倉空頭占優

從焦炭港口庫存來看，截至1月12日，天津、日照、青島港口庫存分別為86萬噸、83萬噸、88萬噸，加上連云港合計267萬噸。與2017年年底的庫存相比，當前庫存水平有一定的回落，但總體上仍處于過去半年來的高位水平。而且在目前鋼廠明顯限產的背景下，這樣的庫存水平無疑是偏高的。而從期貨持倉來看，截至上周五，前20大焦炭多頭席位總持倉合計為77142手，而前20大空頭席位總持倉為80229手，空頭以4%的優勢壓制多頭。對比前幾個交易日，目前主力更傾向于做焦炭市場的空頭。目前，焦炭期價日線逐步形成短期頂部的技術形態，未來基本面的任何一個利空都將導致焦炭價格劇烈回調。

綜上所述，盡管近期隨著河北、山西等地重污染天氣的到來，相關限產題材再度被關注，但在目前鋼材需求旺季及焦炭庫存累積的背景下，去年11月的故事不會在1月重演。焦炭價格短期可能會繼續維持振蕩走勢，但在2月之前，再度大幅回調仍是大概率事件。